主题：德邦证券：政策面预期落空 市场仍将再下台阶

德邦证券：政策面预期落空 市场仍将再下台阶
上周沪深两市双双出现缩量暴跌，这种缩量暴跌显示的是投资者信心极度匮乏和入场资金小心翼翼。尽管管理层一如既往地唱多市场，不断放松大股东回购条件并对大小非持续出招，但收效甚微。周五沪指跌破前一轮牛市高点后证监会再次支招化解大小非解禁事宜。市场对于大小非及新增限售股的恐慌，中国证监会只能不断“创新”应对：之前，中国证监会曾要求，大小非及新增限售股大宗转让要通过大宗交易平台进行；之后，又对大小非及新增限售股大宗平台转让进行信息披露。本周末，中国证监会将新增两种方式，缓解‘大小非’和新增限售股对市场的冲击。一种是推出可交换公司债，另一种控制发行节奏。措施看似有利但效果可能依然让人失望，因此市场弱势不会改变。上周沪深两市指数分别大跌194.92点和740.04点，下跌幅度为8.13%和9.25%，同时量能再次萎缩近10%。一方面内外宏观经济的悲观预期持续压抑着市场转暖，近期市场任何反弹都难以持续。另一方面大小非解禁的预期以及解禁后市场抛售的情况时刻持续打击投资者，恐慌心理无法消除。因此当恐慌再次延续是市场再下台阶，而成交量没有放大表明投资者依然对后市抱有幻想。证监会在其范职责围内唱多难以改变市场的趋弱。市场再下台阶后2400点（沪指）构成短期压力，基于对后市弱势依然难改的弱势判断，我们依然坚持轻仓策略，等待可能是最佳选择，持续跟踪德邦资产组合。

上周证监会连续出台多项政策，涉及市场制度建设的多个层面。从出台政策来看，管理层针对当前市场问题的解决思路已经显露无遗：通过制度创新对市场加以规范和引导，采取市场化的解决方式，排除了行政手段甚至超经济强制方式对大小非的限制。虽然这些政策从长期来看有利于市场的规范和发展，但在中短期来看无助于市场供求失衡问题的解决。尽管证监会表示新股发行节奏得到有效控制，但是融资需求带来的资金压力仍将对市场构成负面冲击。由于出台政策与市场预期的利好政策差距甚远，投资者信心缺失将进一步加剧，市场仍将继续向下寻求支撑。而本周三开始即将公布的PPI，CPI数据有望超市场预期回落，则基本面经济数据的短期良好表现或将延缓市场下跌，为市场带来短暂的支撑。海外市场来看，尽管美国将2季度的经济增长率由1.9%调高到3.3%，但我们看到美国经济的内需依然疲软，失业率已经升至5年来的新高6.1%，但另一方面出口却较为强劲，长期的弱势美元为美国的制造业出口业提供了发展契机：美国经济的增长引擎由内需档换至出口档对我国出口业而言并不是好兆头。而在飓风期和国际地缘政治紧张局势的支撑下，短期内油价仍会反复走强，再加上国内提升粮价支农呼声渐起，未来的通胀预期难以改观。因此在缺乏重大政策面利好支持的情况下，市场仍将持续向下寻求新的底部支撑，经济数据的短期良好表现仅能提供短期支撑而非长久支持。

从技术面看，市场仍然处在标准的下降通道，正如我们一直强调的一样上档压力重重，而下档支撑毫无力量可言。而上周市场再次破位下一个新台阶也验证投资者的信心严重不足，多方毫无抵抗之力。量能再创调整以来新低更显示资金入场的积极性基本降至冰点之下，所有的投资者等待的是反弹减仓出逃。经过近3周整理构筑的2300-2500的平台轻易跌破，因此技术面已经没法解释当前的持续暴跌，虽然短期似有超跌的技术可能，但风险仍大，更无大幅反弹的可能。因此技术上坎市场中期没有任何上涨的理由，如果市场出现转机非得持续重大实质利好出台不可。就目前而言尚未出现足以改变盘面弱势的政策推出，因此市场的持续弱势可能还将延续，操作上我们坚持谨慎的投资策略。